Unser Trade:
„Kauf zur Eröffnung“ FXE 19. Januar 2024; 103 $ Put-Option bis zu einem Preis von 3 $ pro Kontrakt.
der Ausdruck „Cash is Trash“ ist in einem Bullenmarkt beliebt. Es bedeutet, dass ein zu hoher Bargeldbestand Opportunitätskosten verursacht, wenn die Preise für Vermögenswerte steigen.
Für die Europäer könnte ihr Bargeld – der Euro – im Vergleich zum US-Dollar genauso gut Müll sein.
Mittelfristig wird die Stärke einer Währung von volkswirtschaftlichen Daten beeinflusst. Ich meine damit Kennzahlen wie Veränderungen des BIP-Wachstums, Veränderungen der Zinssätze und der relativen Inflation.
Die meisten europäischen Länder sehen hierbei schwach aus.
Europa ist in hohem Maße vom internationalen Handel abhängig. Die letzten PMI-Werte (Einkaufsmanagerindex), die am 2. August veröffentlicht wurden, waren düster. Sehen Sie sich dazu dieses Diagramm an:
Bei fast allen wirtschaftlichen Kennzahlen, die die Währungen beeinflussen, haben sich die USA besser entwickelt als die Eurozone.
Die US-Wirtschaftsdaten sind im Jahr 2023 stärker ausgefallen als die europäischen Daten. Die USA können sich (vorerst) den Luxus leisten, Haushaltsdefizite in Höhe von mehreren Billionen Dollar zu erwirtschaften, um ihren Binnenkonsum zu subventionieren und neue Halbleiter-, Batterie- und Elektrofahrzeugfabriken zu finanzieren.
Die Inflation ist in den USA milder ausgefallen und dennoch sind die Anleiherenditen höher als in Europa.
Warum also ist der Euro gegenüber dem Dollar im Jahr 2023 gestiegen?
Heute werde ich einige wichtige Triebkräfte der Devisenmärkte aus der Perspektive der drei wichtigsten Währungen rekapitulieren: Der US-Dollar, der Euro und der japanische Yen.
Seitdem die Bank of Japan (BOJ) 1999 ihren Leitzins auf 0 % gesenkt hat, ist der „Yen-Carry-Trade“ seit Jahrzehnten ein wichtiger Faktor an den Devisenmärkten.
Dieser Handel hat seinen Ursprung in Japan. Japanische Banken bieten ihren Kunden billige Finanzierungen in Yen an, weil japanische Banken immer noch Kredite bei der BOJ (oder untereinander) zu fast 0 % aufnehmen können. Die Kunden kaufen dann ausländische Anleihen mit höheren Renditen.
Allerdings ist dieser Handel mit einem Währungsrisiko verbunden. Wenn der Händler (oder die Bank, die das Währungsrisiko „abgesichert“ hat) zu befürchten beginnt, dass der Yen in Zukunft stärker wird, werden sie nervös, weil die Glattstellung des Geschäfts teurer wird.
Sobald ein Yen-Carry-Trade aktiv ist, hat der Händler eine synthetische „Short-Yen“-Position, so dass ein stärkerer Yen gegen diesen Trade wirken kann. Viele Carry-Trading-Kunden entscheiden sich dafür, ihr Währungsrisiko abzusichern, aber ich möchte die Dinge nicht weiter verkomplizieren.
Der Yen-Carry-Trade läuft reibungslos, wenn die Volatilität an den Devisenmärkten gering ist und die Finanzierung durch japanische Banken sehr günstig bleibt.
Diese Faktoren könnten sich jedoch in den kommenden Monaten ändern
Man muss die komplexen Details der BOJ-Politik nicht kennen, um zu wissen, dass sie versucht, eine „nachholende“ Straffungspolitik durchzuführen.
Die bloße Erwartung einer zukünftigen Straffung der BOJ könnte die Stärke, die wir 2023 bei vielen Währungen, einschließlich des britischen Pfunds und des Euro, gesehen haben, umkehren.
Die Beobachtung des Handelsverhaltens in diesen beiden Währungen rund um die BOJ-Sitzungen macht deutlich, dass sowohl das Pfund als auch der Euro beliebte Kapitalziele für Yen-Carry-Trader waren.
In der vergangenen Woche sind die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen (JGB) um etwa 15 Basispunkte auf 0,61 % gestiegen.
Das klingt winzig, ich weiß. Aber damit werden diese Staatsanleihen für Yen-Carry-Trader immer attraktiver, die ähnliche Nettorenditen auf ausländische Anleihen erzielen – letztlich aber erst nach Abzug der Kosten für die Währungsabsicherung.
Hier ist ein Diagramm der 10-jährigen JGB-Rendite (Japan 10Y Government Bond Yield) seit 2018. In der zweiten Hälfte der 2010er-Jahre, als die JGB-Renditen oft negativ waren, waren Yen-Carry-Trader eine konstante Antriebskraft für riskante Anlagen aller Art auf der ganzen Welt.
Die lächerliche Politik der BOJ hat im Wesentlichen die Sparer im Inland besteuert. Also gingen sie ins Ausland, um positive Renditen zu erzielen, und verzerrten dabei andere Währungen und Anleihenmärkte.
Er war wie ein „geheimnisvoller“ Lieferant von überschüssigen Ersparnissen für defizitäre Länder. Yen-Carry-Händler stopften Ersparnislöcher.
Indem sie signalisiert, dass eine weitere Straffung bevorsteht, versucht die BOJ, einen Teil dieses Kapitals zurück ins Land zu holen.
Die Rückführung von Kapital hat für Japan einige Vorteile. Sie würde den Wechselkurs des Yen stärken, was wiederum die lokale Inflation bekämpfen würde, falls die Erdöl- und Erdgaspreise einen weiteren großen Sprung nach oben machen. Japan ist ein großer Importeur von Erdöl und Erdgas, da es keine nennenswerten Mengen dieser Energieträger produziert.
Kommen wir nun nach diesem kurzen Abstecher nach Japan zurück zum Euro
Kapitalströme aus Japan haben dem Euro seit Oktober letzten Jahres Auftrieb gegeben. Diese „Hot Money“-Händler strömten in die Eurozone, als die Europäische Zentralbank die Zinsen zügig anhob, schneller als die Fed.
Die EZB begann später und musste daher aufholen. Sie hat ihren Leitzins von 1,25 % im Oktober letzten Jahres auf heute 4,25 % angehoben. Das ist prozentual gesehen eine viel größere Veränderung als in den USA. Im gleichen Zeitraum hat die Fed die Obergrenze ihres Leitzinses von 3,25 % auf 5,5 % angehoben.
Wie bereits erwähnt, ist die Wirtschaft der Eurozone schwächer, weniger produktiv und stärker vom Welthandel abhängig als die Wirtschaft der USA.
Wie ich bereits in früheren Artikeln ausführlich dargelegt habe, betreibt die EU eine unzuverlässige, kostspielige und wachstumsfeindliche Energiepolitik.
Eine feindselige Haltung gegenüber der Kohle- und Kernenergie wird das, was von der europäischen Industrie übrig geblieben ist, aushöhlen, sodass die langfristigen Kapitalströme wahrscheinlich negativ sein werden.
Wenn kurzfristige, ungeduldige „Hot Money“-Kapitalströme wie Yen-Carry-Trader abwandern, wird dies den Euro unter Verkaufsdruck setzen.
Daher empfehlen wir in diesem Monat Puts auf den CurrencyShares Euro Trust (NYSE: FXE). Er bildet den Wechselkurs des Euro gegenüber dem US-Dollar (EUR/USD) ab.
Seit der Talsohle bei den globalen Risikoanlagen im vergangenen Oktober hat der Euro Yen-Carry-Händlern einen beständigen Aufwärtstrend geboten.
Hier ist ein Diagramm vom FXE. In den Sub-Charts sind die prozentualen Rendite des Yen-Carry-Traders im US-Dollar (in grün) und im Euro (in blau) zu sehen.
Beachten Sie, dass der Euro (blaue Linie) aus der Sicht eines japanischen Händlers einen beständigeren Aufwärtstrend aufweist, insbesondere seit Mitte März 2023.
Jetzt, da die EZB signalisiert, dass sie sich dem Ende ihrer Zinserhöhungen nähert, und die BOJ versucht, mit der Straffung zu beginnen, dürfte die Hauptstütze für den Euro im Jahr 2023 nachgeben.
Selbst eine teilweise Rückgabe der seit Jahresbeginn erzielten Gewinne des Euro in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 könnte eine hervorragende Rendite bei diesem Trade ermöglichen.
Unser Trade
„Kauf zur Eröffnung“ FXE 19. Januar 2024; 103 $ Put-Option bis zu einem Preis von 3 $ pro Kontrakt.
• Das Symbol lautet FXE240119P00103000
• Suchen Sie nach Optionen unter dem Ticker der Aktie: FXE
• Achten Sie darauf, dass Sie die richtige Option wählen (mit Fälligkeit am 19. Januar 2024)
• Wählen Sie den Basispreis von $103 $
• Wählen Sie „PUT“-Option
• Wählen Sie aus, wie viele Verträge Sie kaufen möchten
• Sobald Sie den richtigen Vertrag gefunden haben, klicken Sie auf „Kaufen zum Eröffnen“.
• Wählen Sie „Limit-Order“. Damit legen Sie den Preis für den Handel fest.
• Verwenden Sie ein Limit von 3.00 $.
• Klicken Sie auf „Kaufen“, um die Order zu übermitteln.
Wenn FXE bis Januar nächsten Jahres auf 95 $ fällt, werden diese Puts eine Rendite von 190 % erzielen.
Ein Rückgang auf 98 $ in den nächsten zwei Monaten könnte einen Gewinn von 60 % bringen.
Hinweis zum Risiko: Optionsgeschäfte können volatil sein und bergen ein hohes Risiko. Und obwohl diese Ideen gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie hier kein Geld ein, das Sie unmittelbar benötigen. Und denken Sie daran, dass Sie selbst entscheiden können, wie viel Sie in jeden Trade investieren möchten. Bitte achten Sie darauf, Ihr Risiko zu streuen und nicht Ihr gesamtes Geld in ein einzigen Trade zu stecken.
Viel Erfolg bei diesem Trade!
Jim Rickards
Chefanalyst, Jim Richards Strategische Investments Pro