Liebe Leser von Strategische Investments Pro,
die heutige Ausgabe erhalten Sie bereits fünf Tage früher als geplant. Der Grund ist die anstehende Pressekonferenz der US-Notenbank Fed, die heute Nachmittag ansteht. Wir glauben, dass die Zinsentscheidung große Auswirkungen auf die Aktienkurse haben kann und wollen uns deshalb vorher entsprechend positionieren.
Große Technologiewerte sind nach wie vor beliebt – auch wenn sie es nicht verdienen.
Ich werde Ihnen gleich zeigen, warum sie es nicht verdienen. Um es vorwegzunehmen: Die Gewinne der großen Tech-Konzerne beginnen zu schrumpfen. Und Gewinne sind die stärkste Triebkraft für Aktien, wenn man mehrjährige Zeiträume betrachtet.
Technologiewerte sind so bei Anlegern beliebt wie auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase vor 23 Jahren. Damals gaben viele Leute ihren Job auf, um mit Technologieaktien zu handeln. Wir wissen, wie das endete.
Heute betrachten Menschen und Institutionen mit holzgetäfelten Büros auf der ganzen Welt Tech-Aktien als zentrale Werte. Sie erwarten, dass diese Aktien ähnliche Renditen wie in den letzten zehn Jahren abwerfen.
Aber es gibt mehr als nur ein paar Stolpersteine in dieser Erzählung:
- Die Zinssätze sind höher. Dadurch ist der Gegenwartswert der künftigen Erträge von Technologieaktien viel niedriger als zu Zeiten, in denen die Zinssätze nahe 0 % lagen. Dies macht auch bargeldäquivalente Vermögenswerte wie Staatsanleihen zu einem viel härteren Konkurrenten für Aktien.
- Die Gewinnwarnungen überschlagen sich. Die Menschen haben vergessen, dass Technologieunternehmen zyklisch sind. In Rezessionen kürzen die Unternehmen ihre Budgets für Software und Hardware. In den jüngsten Geschäftsberichten finden sich zahlreiche Hinweise darauf, dass die IT-Budgets für 2023 gekürzt werden.
- Große Technologiewerte werden bereits von einem so großen Anlegerpublikum gehalten, dass es wahrscheinlich nicht mehr wachsen kann. Sie gehören immer noch zu den häufigsten Kauforders von Privatanlegern bei Online-Brokern. Und sie werden sogar von Pensionsfonds in den USA und auf der ganzen Welt gehalten.
Betrachten wir als Beispiel die Schweizerische Nationalbank (SNB). Nachdem sie in den letzten zehn Jahren ein Aktienportfolio angehäuft und gleichzeitig eine rücksichtslose Geldpolitik betrieben hat, reduziert die Schweizer Zentralbank ihr Risiko und erhöht die Zinsen. Aber sie hält immer noch etwa 140 Milliarden Dollar in US-Aktien.
Die beiden größten Positionen, Apple und Microsoft, machen 11 % des Portfolios aus. Diese beiden Tech-Lieblinge sind auch die beiden Top-Positionen des ETFs, den wir Ihnen heute vorstellen werden.
Die Norges Bank ist der Staatsfonds Norwegens. Nach Angaben von Refinitiv verwaltet er 880 Milliarden Dollar. Die beiden größten Beteiligungen? Sie haben es erraten: Apple mit 2,5 % des Vermögens und Microsoft mit 2,4 % des Vermögens.
Betrachten wir nun den riesigen schwedischen Pensionsfonds. „Schwedens nationaler Pensionsfonds hat seine Investitionen in US-gehandelte Tech-Aktien, die im ersten Quartal eine überdurchschnittliche Wertentwicklung aufwiesen, zurückgefahren“, berichtet Ed Lin von Barron’s. Er fährt fort:
„Forsta AP-fonden, das einen Teil der Renten verwaltet, hat seine Investitionen in Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Intel (INTC) und Nvidia (NVDA) reduziert. Der Fonds meldete die Transaktionen in Pflichtmitteilungen bei der US-Börsenaufsicht SEC.
Forsta AP-fonden reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme. Der Fonds verwaltet etwa 41 Milliarden Dollar des gesamten Pensionsvermögens von mehr als 1 Billion Dollar und hat den Auftrag, so zu investieren, dass langfristig hohe Erträge bei geringem Risiko erzielt werden.“
Andere europäische Anleger – und Anleger aus der ganzen Welt – haben das letzte Jahrzehnt damit verbracht, Tech-Aktien mit hoher Marktkapitalisierung anzuhäufen.
Jetzt, da die Zinssätze weltweit steigen und die Regierungen riesige Defizite zur Finanzierung von Sozialprogrammen anhäufen, werden die Pensionsfonds unter politischen Druck geraten, die amerikanischen Tech-Aktien abzustoßen und mehr Platz für Anleihen zu schaffen.
Was ist mit den Kleinanlegern?
Wenn Sie mit einem typischen Finanzberater sprechen, wird er Ihnen wahrscheinlich sagen, dass es eine gute Idee ist, Mega-Cap-Technologiewerte langfristig zu halten. Aber viele von ihnen halten sie bereits in ihren Kundenportfolios.
Und trotz eines schwierigen Jahres 2022 sind die Portfolios der US-Privatanleger voll mit Tech-Aktien. Das Wall Street Journal berichtete letzte Woche:
„Privatpersonen kauften in den ersten drei Monaten des Jahres an den US-Börsen Aktien und börsengehandelte Fonds im Wert von 77,7 Milliarden Dollar, so die Daten von Vanda Research, die Beiträge zu 401(k)s und anderen Altersvorsorgekonten nicht berücksichtigen. Diese Summe übertrifft nur die ersten Quartale der Jahre 2021 und 2022, in denen sie rund 80 Milliarden Dollar kauften.“
Es ist kein Zeichen für die Stärke von Tech-Aktien, dass die Leute sie angesichts höherer Zinsen und eines geringeren Gewinnwachstums gekauft haben.
Vielmehr ist es ein Zeichen dafür, dass wir uns noch am Anfang dieses Bärenmarktes befinden. Zu Beginn eines Bärenmarktes neigen die Menschen dazu, sich auf die Gewinner des letzten Bullenmarktes zu stürzen und die Werte zu ignorieren, die in vernachlässigten Bereichen des Marktes existieren.
Vergangenen Monat habe ich Ihnen Puts auf den Materials ETF (XLB) empfohlen und dabei erklärt, dass die Gewinnchancen besonders groß sind, wenn Sie mehrere Gewinnmöglichkeiten haben.
Die beiden wichtigsten Möglichkeiten, um mit Puts Geld zu verdienen sind ein allgemein niedrigeres Bewertungsniveau oder ein Gewinneinbruch oder idealerweise beides zusammen.
Heute sehen wir ein attraktives Setup für September-Put-Optionen auf einen Technologie-ETF.
Wir werden also unsere Strategieauf die beliebte, weit verbreitete Gruppe von Aktien innerhalb des Sektors Informationstechnologie des S&P 500 anwenden.
Als erstes will ich auf die Abwertung eingehen. Das ist ein anderes Wort, um ein niedrigeres Bewertungsniveau zu beschreiben. Wir messen das Bewertungsniveau in der Regel mit dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Historisch gesehen geht ein Hochzinsumfeld mit einem niedrigen KGV für Aktien einher.
Das ergibt intuitiv Sinn.
Wenn die Zinsen hoch sind, ist es nur rational, dass die Anleger ein niedriges KGV verlangen, um sich von ihren hochverzinslichen Barmitteln zu trennen.
Wenn die Zinsen niedrig sind, sind die meisten Anleger weniger empfindlich, was das KGV angeht, das sie zu zahlen bereit sind.
Heute haben wir ein Hochzinsumfeld, zumindest im Vergleich zu den Standards der vergangenen zehn Jahre. Die Rendite der 6-monatigen Staatsanleihen liegt in den USA bei 5,1 %. Im Vergleich dazu lag sie in den 2010er Jahren über weite Strecken bei weniger als 1 %.
Zweitens können die Bären des Technologiesektors von sinkenden Gewinnschätzungen profitieren.
Obwohl sich das Umsatz- und Gewinnwachstum des Technologiesektors verlangsamt hat, ist das KGV nicht gesunken. Vielmehr ist das KGV des Sektors in den letzten Monaten von unter 20 auf über 24 gestiegen.
Damit liegt das PEG des Sektors nahe dem Höchststand der Dotcom-Blase. Als PEG wird eine Kennzahl bezeichnet, bei der das Kurs-Gewinn-Verhältnis durch die erwartete Wachstumsrate geteilt wird. Je höher das PEG, desto höher ist eine Aktie bewertet. Ein PEG von unter 1 gilt als günstige Bewertung. Im Technologiesektor beträgt das PEG derzeit rund 2,4.
Da die Wachstumsraten zurückgegangen sind, ist das PEG-Verhältnis in die Höhe geschnellt. Der Sektor ist voll von reifen, zyklischen Unternehmen, die in einer Rezession anfällig sind.
XLK ist zu 50% in zwei Tech-Giganten investiert… und zu 50% in den Rest
Während der Dotcom-Blase war es glaubhaft, dass die Gewinne im Technologiesektor kontinuierlich um 20 bis 30 % steigen würden, da das Internet von einer kleinen Basis aus aufgebaut wurde.
Heute ist das Internet viel ausgereifter. Sicher, Cloud Computing hat noch ein gewisses Wachstumspotenzial. Aber es wird langsam gesättigt. Die Wachstumsraten verlangsamen sich. Der Wettbewerb wird härter.
Amazons Finanzchef warnte in der Bilanzpressekonferenz von letzter Woche, dass sich das Wachstum des Cloud-Geschäfts, AWS, verlangsamt. Microsoft hat angedeutet, dass es in seinen Wachstumsplänen aggressiver werden wird. Wahrscheinlich wird das Unternehmen die Preise für Cloud-Dienste senken, um dem Marktführer Amazon Marktanteile abzunehmen. Dies wird sich kurzfristig negativ für Microsoft-Anleger auswirken, da dies die Gewinnmargen unter Druck setzen könnte.
Mit dem Aufbau von Cloud-Computing-Zentren hat sich Microsoft zu einem kapitalintensiveren Unternehmen entwickelt. Jetzt will es diese voll auslasten und wird mit Amazon und Google in einem Preisgefecht, das sich zu einem Preiskrieg entwickeln könnte, hart um Marktanteile kämpfen.
Ich sehe Apple (AAPL) ebenfalls negativ. Es würde uns überraschen, wenn die Apple-Führungskräfte am Donnerstagnachmittag im Rahmen des Quartalsberichts eine positive Prognose für das Gesamtjahr abgeben. Hinweise aus der gesamten Lieferkette (von TSMC bis Verizon) deuten darauf hin, dass die Verkaufszahlen des iPhone in diesem Jahr enttäuschen könnten.
Anleger, die von einem Jahrzehnt expansiver Notenbankpolitik eingelullt wurden, vergessen leicht, dass IT-Ausgaben immer noch zyklisch sind.
Da es also mindestens zwei Möglichkeiten gibt, zu gewinnen (niedrigere Bewertung und niedrigere Erträge), empfehlen wir diesen Monat Puts auf den Technology Select Sector SPDR Fund (XLK).
Microsoft und Apple machen etwa die Hälfte des Portfolios von XLK aus. Die andere Hälfte besteht aus einer Kombination von Halbleiter-, Software- und anderen Technologieaktien.
Die Gewinnschätzungen für den Informationstechnologie-Sektor des S&P 500 sind trotz vieler Anzeichen von Schwäche immer noch hoch. Und die Gewinnspannen haben noch viel Spielraum nach unten. Die erwartete Gewinnspanne des Sektors für die nächsten zwölf Monate ist von 25 % Mitte 2022 auf 23,5 % geschrumpft.
Um den historischen Kontext zu verdeutlichen, sollte man bedenken, dass der Technologiesektor im S&P ein erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 24 aufweist. In den frühen 2010er Jahren lag es im Bereich von 10 bis 15.
Der S&P 500 Technologiesektor ist überbewertet – vor allem, wenn das heutige Zinsumfeld länger als ein paar Quartale anhält.
Was passiert, wenn die Fed die Zinsen senkt? Niedrigere Zinssätze würden den Druck auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis verringern.
Ein Szenario, in dem die Fed die Zinsen senkt, ist jedoch ein Szenario, in dem der Ertragsstrom, der XLK stützt, schnell abnimmt. Denn eine Rezession würde sinkende Einnahmen für die Technologiekonzerne bedeuten.
Die Inhaber von XLK-Puts haben also zwei Möglichkeiten zu gewinnen: eine langsame Senkung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses aufgrund einer anhaltenden Phase hoher Zinsen oder ein starker Rückgang der Gewinne.
Vielleicht auch beides.
***Unser Trade: „Kauf zum Eröffnen“ der XLK September 2023 $150 Put-Option bis zu 7,80 Dollar pro Kontrakt.
So finden Sie die Option:
Das Symbol lautet XLK230915P00150000
Suchen Sie nach Optionen unter dem Ticker der Aktie: XLK
Vergewissern Sie sich, dass Sie die richtige Option ausgewählt haben (mit Fälligkeit am 15. September 2023)
Wählen Sie den Ausübungspreis von 150 $.
Wählen Sie „Put“-Optionen
Wählen Sie aus, wie viele Kontrakte Sie kaufen möchten.
Sobald Sie den richtigen Kontrakt ausgewählt haben, klicken Sie auf „Kaufen zum Eröffnen“.
Wählen Sie „Limit-Order“.
Verwenden Sie ein Limit von 7,80 $.
Klicken Sie auf „Kaufen“, um die Order zu übermitteln.
Hinweis zum Risiko: Optionsgeschäfte können volatil sein und bergen ein hohes Risiko. Und obwohl diese Ideen gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie hier kein Geld ein, das Sie unmittelbar benötigen. Und denken Sie daran, dass Sie selbst entscheiden können, wie viel Sie in jeden Trade investieren möchten. Achten Sie darauf, Ihr Risiko zu streuen und nicht Ihr gesamtes Geld in einen Titel zu stecken.
Portfolio-Update
Im Jahr 2022 haben wir viele erfolgreiche Trades abgeschlossen. Aber denken Sie daran, dass Bärenmarkt-Rallyes sehr scharf und stark sein können. Nicht alle unsere Trades werden Gewinner sein. Aber wir wollen mit unseren Verkaufsoptionen potenzielle Verluste in einem diversifizierten Portfolio abfedern, das Bargeld, Anleihen, Edelmetalle, Immobilien und sorgfältig ausgewählte Aktien umfasst, die Sie langfristig halten wollen.
Hier ist das Update über unsere offenen Positionen.
***Materials Select Sector SPDR Fund (XLB) September 2023 $77 Puts
Im April haben wir Puts auf den Materials Select Sector SPDR Fund (XLB) empfohlen.
Dieser Sektor umfasst Unternehmen des S&P 500-Index, die in den Bereichen Chemie, Metalle und Bergbau, Papier und Forstprodukte, Verpackungen sowie Baumaterialien tätig sind.
Die Berichtssaison der Rohstoffunternehmen war wenig beeindruckend. Heute Morgen warnte das führende Chemieunternehmen DuPont vor einer Schwäche in den Endmärkten Elektronik und Bauwesen.
Es wird erwartet, dass die Gewinne des gesamten Sektors bis Ende 2023 um 16 % sinken werden. Die Prognose ist schlechter als vor einem Monat.
XLB ist im letzten Monat unverändert geblieben, könnte aber aufgrund von Sorgen um die Weltwirtschaft stark fallen.
Halten Sie die XLB September 2023 Put-Option
***iShares Consumer Discretionary (XLY) Juni $145 Puts
Im Januar haben wir Puts auf den Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) empfohlen.
Die größten Bestände von XLY sind Amazon und Tesla, zwei Unternehmen mit komplexen, globalen Lieferketten. XLY hält auch zahlreiche Einzelhandelsunternehmen in seinem Portfolio.
Wir waren der Meinung, dass das Setup während der Berichtssaison des ersten Quartals Ende April für Amazon, Tesla und viele andere zyklische Konsumgüteraktien negativ ausfallen würde.
Bei den beiden großen Unternehmen trat dies tatsächlich ein:
Amazons Wachstumserzählung verblasst, da das Wachstum im Cloud-Computing-Geschäft nachlässt, und die Menschen erkennen, dass das Einzelhandelsgeschäft während Covid überkauft war und nicht das wert ist, was in der Amazon-Aktie eingepreist ist.
Eine wachsende Zahl ehemaliger Tesla-Investoren hat erkannt, dass der Aktienkurs des Unternehmens in keinem Verhältnis zu seinen Gewinnen steht.
Anfang Mai werden eine Reihe weiterer Quartalsberichte im Einzelhandel erwartet, wenn Unternehmen wie Walmart, Target und Home Depot über die neuesten Entwicklungen berichten.
Es ist unwahrscheinlich, dass diese Berichte überzeugen können. Die meisten Einzelhandelsaktien werden immer noch unter der fragwürdigen Annahme gehandelt, dass ihre Gewinnentwicklung der Covid-Ära nachhaltig ist.
Halten Sie die XLY Juni 2023 $145 Put-Option.
Das war’s für diese Woche mit dem Update. Wir werden Eilmeldungen versenden, wenn bei offenen Positionen Handlungsbedarf besteht.
Vielen Dank, dass Sie unsere Publikation abonniert haben.
Jim Rickards & Dan Amoss
Chefanalyst, Jim Richards Strategische Investments Pro