Liebe Leser von Strategische Investments Pro,
Chinas Diktator auf Lebenszeit, Xi Jinping, hat die COVID-Bekämpfung als Erfolg bezeichnet. Jetzt versucht er, das Ende der Lockdowns als die große Wiedereröffnung seiner chinesischen Wirtschaft zu beschreiben. Die westlichen Medien spielen im Moment noch mit. Aber dieses Narrativ wird sich schnell abnutzen.
Chinas grundlegende Herausforderungen, die nichts mit COVID zu tun haben, werden wieder in den Vordergrund rücken. Westliche Investoren, die hier geblieben sind, werden weniger Gründe haben, zu bleiben. Es gibt auf der ganzen Welt weitaus bessere Investitionsmöglichkeiten als chinesische Aktien unter Xis Regime.
„Am Ende eines ansonsten triumphalen Kongresses der Kommunistischen Partei für Xi Jinping im Oktober, wurde es für Chinas Führer immer schwieriger zu behaupten, dass seine Null-COVID-Politik funktioniert,“ schreibt Lingling Wei, Reporterin des Wall Street Journal (WSJ). Der Artikel, der vorige Woche veröffentlicht wurde, beschreibt weiter, wie Xi Jinping widerwillig von seiner Null-COVID-Politik abrückte. Ende Dezember gab er sie schließlich ganz auf.
Wir wissen nicht, wie schlimm die Lage in China tatsächlich ist und wie viele Todesfälle es bereits gibt. Aber es gibt Berichte darüber, dass Bestatter und Krematorien mit ihrer Arbeit nicht hinterher kommen.
In Staaten, die von Personenkulten geführt werden, wie es in China unter Xi der Fall ist, geht es vor allem um fragile Egos an der Spitze. „Während in den vergangenen Jahrzehnten Entscheidungen von einer kleinen Anzahl chinesischer Führer getroffen wurden, die nach internen Beratungsrunden zu einem Konsens gelangten“, schreibt Wei, „wird Xi heute als ‚Vorsitzender von allem‘ bezeichnet, weil er jeden Hebel der Macht vom Militär bis zur Wirtschaft kontrolliert.“
Eine von oben nach unten geführte Kommando- und Kontrollwirtschaft kann von außen beeindruckend aussehen. Aber nur eine Zeit lang. Der Anschein von wirtschaftlicher Stärke und Stabilität ist brüchig. Das Handeln in China wird heute von der Angst bestimmt, dass man beobachtet wird – dass Kameras oder Internetmonitore das eigene Verhalten in der Befehlskette melden.
Im Gegensatz dazu sind freie Märkte, wenn sie am besten funktionieren, mit einer klaren Staatsführung und klaren Eigentumsrechten, stabilen Währungs- und Kreditsystemen, lokaler Verarbeitung lokaler Informationen und Nachbarschaftshilfe verbunden. Die Kommunistische Partei Chinas hat unter den Reformen von Deng Xiaoping in den 1990er Jahren einmal einen relativ freien Markt toleriert. Doch diese Ära ist längst vorbei.
Unter der diktatorischen Politik von Xi Jinping ist China weniger eine Fabrik für die Welt (da globale Unternehmen wie Apple ihre Lieferketten in andere Länder verlagern), sondern vielmehr ein demografisch schrumpfendes Land mit einer deflationären Kreditblase und sinkender Arbeitsproduktivität. Die Renten der chinesischen Haushalte sind durch leerstehende Wohnungen gefährdet, die an Wert verlieren. Sie wurden mit einem Berg von Schulden gebaut.
Es gibt keinen schmerzfreien Ausweg aus diesem Schlamassel. Eine Massenrettung von Immobilien ist unbezahlbar und würde die Währung ruinieren. Der andere Weg, eine Liquidation, würde eine Finanzkrise auslösen.
Xis Kommunistische Partei verlangt zu viel Kontrolle, um eine Liquidation von Immobilien und eine Kreditkrise zuzulassen, daher wird sie wahrscheinlich eine weitere Währungsschwäche und Inflation tolerieren. Ein Mittelweg, ähnlich wie seine Null-COVID-Politik, wird die Auflösung der Blase hinauszögern und die Kapitalinvestitionen, die jede Wirtschaft nähren, ersticken.
Was bedeutet Xis Abkehr von der Null-COVID-Politik für Chinas Wirtschaft und seinen Aktienmarkt Anfang 2023?
Erstens bedeutet dies, dass sowohl die Angebots- als auch die Nachfrageseite der chinesischen Wirtschaft einen Rückschlag erleiden werden.
Auf der Nachfrageseite wird es zu einer Selbstbeschränkung und zu einer restriktiven Ausgabenpolitik kommen, da die Haushalte vorsichtiger werden und Ersparnisse bilden.
Auf der Angebotsseite werden sowohl im Dienstleistungssektor als auch im verarbeitenden Gewerbe Arbeitskräfte ausfallen. Man vergisst das leicht, aber die Zahl der Arbeitskräfte in China hat schon vor Jahren ihren Höhepunkt erreicht. Das bedeutet, dass die Ära der sinkenden Lohnstückkosten vorbei ist. Der „China-Preis“ wird steigen. Die chinesische Wirtschaft wird langsamer wachsen und die Inflation wird chronisch sein. Dies ist kaum ein Rezept für steigende Aktienkurse in China.
Wenn man dann noch den bärischen Beschleuniger einer sich auflösenden chinesischen Immobilienblase hinzufügt, haben wir einen Grund für die verbliebenen westlichen Investoren in chinesische Aktien, den Markt bald in Scharen zu verlassen.
Neben den aggregierten Schuldenstatistiken gibt es auch Umfragedaten aus dem China Beige Book. Sie verleihen den großen Zahlen wie der Verschuldung im Verhältnis zum BIP, die auf die gesamte Wirtschaft bezogen sind, Nuancen und Farbe. Und diese Daten sehen beängstigend aus. Seit 2012 gab es keine so starke Verschuldung der Unternehmen mehr.
„Wenn Unternehmen Kredite in Anspruch nehmen, stellt sich immer die Frage, ob dies aus Optimismus oder aus Verzweiflung geschieht“, sagte Leland Miller, CEO des China Beige Book, dem WSJ. „Hier sind die Anzeichen für eine Notlage überwältigend.“
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Narrativ der Wiedereröffnung Chinas, das derzeit an der Wall Street vorherrscht, viel zu bequem ist. Chinas blasengeschüttelte, auf Befehl und Kontrolle beruhende Wirtschaft bleibt so anfällig wie eh und je. Und eine Welle wirtschaftlicher Enttäuschung ist vorprogrammiert.
Diese Grafik der jüngsten chinesischen PMI-Werte, die diese Woche von Capital Economics veröffentlicht wurde, spricht Bände.
Chinesische Aktien sind in die Höhe geschossen, seit im November letzten Jahres Gerüchte über ein Ende der Nullzinspolitik aufkamen. Sie sind jetzt stark überbewertet und werden in den kommenden Monaten wahrscheinlich enttäuschen, da die Geschichte von der Wiedereröffnung der Wirtschaft bald nicht mehr geglaubt wird.
Diesen Monat empfehlen wir Puts auf den iShares China Large-Cap ETF (NYSE: FXI).
Alibaba (BABA) ist im FXI stark vertreten. Das Unternehmen ist im Westen sehr bekannt. Dennoch haben sich nur wenige Anleger die Zeit genommen, den komplizierten 20-F-Bericht an die SEC zu lesen. Als ich ihn 2016 zum ersten Mal las, hinterließ er bei mir mehr Fragen als Antworten zu den Aussichten des Unternehmens und zur Rechtmäßigkeit der Ansprüche von US-Aktionären auf das Unternehmensvermögen.
Wir sind skeptisch, was den Vermögenswert und das künftige Ertragspotenzial von Alibaba angeht. Das Unternehmen ist seit Jahren eine Wertfalle – es sieht billig aus, aber es fehlt eine solide Grundlage aus Cashflows und Vermögenswerten.
Große chinesische Technologiewerte, einschließlich Alibaba, sind nicht die einzigen anfälligen FXI-Positionen. Das Schicksal chinesischer Banken und Versicherungen ist an die Zukunft des chinesischen Immobilienmarktes gebunden, der sich in einer schwierigen Lage befindet.
Die Kommunistische Partei hat nur schlechte Möglichkeiten, mit den Folgen der Immobilienblase umzugehen. Unterm Strich haben die jahrelangen Nullzinsklauseln der Geschäfts- und Verbraucherpsychologie nachhaltig geschadet und damit die Risikobereitschaft in China untergraben. China ist auch ein großer Importeur von teuren Ölprodukten. Und das Land wird mit einem Rückgang der Warenexporte konfrontiert sein, wenn die Verbraucher in den USA und Europa den Gürtel enger schnallen.
***Unser Trade: „Kauf zum Eröffnen“ FXI April 2023 $30 Put-Optionen bis zu einem Preis von $2.30 pro Kontrakt.
So finden Sie die Option:
Das Symbol lautet FXI230421P00030000
Suchen Sie nach Optionen unter dem Ticker der Aktie: FXI
Vergewissern Sie sich, dass Sie die richtige Option ausgewählt haben (mit Fälligkeit am 21. April 2023)
Wählen Sie den Ausübungspreis von 30 $.
Wählen Sie „Put“-Optionen
Wählen Sie aus, wie viele Kontrakte Sie kaufen möchten.
Sobald Sie den richtigen Kontrakt ausgewählt haben, klicken Sie auf „Kaufen zum Eröffnen“.
Wählen Sie „Limit-Order“.
Verwenden Sie ein Limit von 2,30 $.
Klicken Sie auf „Kaufen“, um die Order zu übermitteln.
Viel Glück bei diesem Trade! Hinweis zum Risiko: Optionsgeschäfte können volatil sein und bergen ein hohes Risiko. Und obwohl diese Ideen gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie hier nicht das Geld der Hypothek ein. Und denken Sie daran, dass Sie selbst entscheiden können, wie viel Sie in jedes Spiel investieren möchten. Achten Sie darauf, Ihr Risiko zu streuen und nicht Ihr gesamtes Geld in einen Titel zu stecken.
Portfolio-Update
Wir haben im Jahr 2022 viele erfolgreiche Trades getätigt. Aber denken Sie daran, dass Bärenmarktrallys sehr scharf und stark sein können. Nicht alle unsere Trades werden Gewinner sein. Aber wir wollen mit diesen Verkaufsoptionen potenzielle Verluste in einem diversifizierten Portfolio abfedern, das Bargeld, Anleihen, Edelmetalle, Immobilien und sorgfältig ausgewählte Aktien enthält, die Sie langfristig halten wollen.
Hier ist eine Orientierungshilfe für die derzeitige offene Position:
***VanEck Semiconductor ETF (SMH) März 2023 $190 Puts
Im Dezember haben wir Puts auf den VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH) empfohlen, der einen Index von Halbleiter- und Halbleiterausrüstungsaktien abbildet.
Die im SMH enthaltenen Unternehmen haben in den kommenden Jahren ein großes Wachstumspotenzial, nachdem die derzeitige Bestandsschwemme abgearbeitet ist. Halbleiterfabriken haben jedoch hohe Fixkosten. Wenn sie einmal in Betrieb sind, wollen sie auch in Betrieb bleiben. Das bedeutet, dass sie die Preise schnell senken, wenn die Nachfrage nachlässt.
Selbst wenn also die Nachfrage nach Halbleitern bis Mitte der 2020er Jahre hoch bleibt (da mehr Produkte mit Chips ausgestattet werden), könnte der durchschnittliche Verkaufspreis enttäuschend niedrig sein. Mit anderen Worten: Niedrigere Verkaufspreise können eine höhere Stückzahlnachfrage mehr als ausgleichen. So hat es in vielen Halbleiterzyklen der letzten Jahrzehnte funktioniert.
Da der aktuelle Abwärtszyklus noch nicht abgeschlossen ist, empfehlen wir weiterhin, März-Puts auf SMH während der bevorstehenden Berichtssaison im Februar und März zu halten.
Halten Sie die SMH März 2023 $190 Put-Option.
***Industrials Select Sector SPDR (XLI) März 2023 $90 Puts
Am 7. November haben wir Puts auf den Industrials Select Sector SPDR (NYSE: XLI) empfohlen. XLI enthält 72 Aktien, die im S&P 500 als Unternehmen des Industriesektors eingestuft werden.
Die meisten Unternehmen im XLI sind stark zyklisch. Das heißt, wenn der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe nach einem zyklischen Höchststand zu fallen beginnt, bekommen die Anleger Angst und ziehen sich aus zyklischen Aktien zurück. Das vorläufige Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Industriesektors von fast 16 bietet wenig Bewertungsunterstützung, insbesondere wenn von der Wall Street die Gewinnschätzungen für die Zukunft gesenkt werden.
Die letzten beiden Male, als der Industriesektor rasche negative Veränderungen bei den Gewinnrevisionen verzeichnete, waren 2012 und 2019. Damals wurde der Sektor mit dem 15-fachen der Gewinne gehandelt. Im Zuge der wirtschaftlichen Abschwächung im Industriesektor wird auch der Sektor-Fonds fallen.
Wir erwarten, dass die Gewinnprognosen für 2023 von Industrieunternehmen (insbesondere Transportunternehmen) schwach ausfallen werden. Diese Prognosen werden im Januar und Februar veröffentlicht.
Halten Sie die XLI März 2023 $90 Put-Option.
Das war’s für diesen Monat mit dem Update…
Wir werden Eilmeldungen senden, wenn Handlungsbedarf besteht. Ansonsten erhalten Sie die nächste Ausgabe von Crash Alert Monthly am 6. Februar. Vielen Dank, dass Sie unsere Publikation abonniert haben.
Mit freundlichen Grüßen
Chefanalyst, Jim Richards Strategische Investments Pro