Liebe Leser von Strategische Investments Pro,
letzten Monat haben wir eine Analyse des Zusammenbruchs von FTX sowohl als Kryptowährungsbörse als auch als Krypto-Hedgefonds namens Alameda veröffentlicht.
Ein Großteil der Geschichte wurde im letzten Monat aufgeklärt und gipfelte in der Verhaftung und bevorstehenden Abschiebung des FTX-Masterminds Samuel Bankman-Fried in die Vereinigten Staaten. („Mastermind“ gibt Sam vielleicht zu viel Anerkennung. Er scheint ein ganz normaler, ja sogar langweiliger Betrüger zu sein, der einfach nur Kundengelder gestohlen hat, um damit Immobilien zu kaufen und Politiker zu schmieren. Das ist nichts besonders Raffiniertes).
Es besteht der dringende Verdacht, dass die Anklageerhebung (durch die USA) und die Verhaftung (auf den Bahamas) vom korrupten US-Justizministerium sorgfältig geplant wurden, um Sam zum Schweigen zu bringen. Er sollte am Dienstag, dem 13. Dezember, unter Eid vor einem Untersuchungsausschuss des US-Repräsentantenhauses aussagen. Er wurde am 12. Dezember verhaftet. Die Zeugenaussage wäre für die Demokraten im Ausschuss äußerst peinlich gewesen.
Die Verhaftung von Sam war eine Möglichkeit, ihn einzusperren und sicherzustellen, dass er niemals aussagt. Bei der Verhandlung wird er sich wahrscheinlich auf den fünften Verfassungszusatz berufen oder einfach auf schuldig plädieren und den größten Teil der Verhandlung auslassen. Die Vertuschung ist gelungen.
In jedem Fall werden die anderen mutmaßlichen Täter und der Konkursverwalter viel Licht ins Dunkel. Das wird frühestens in ein paar Monaten der Fall sein, und bis dahin könnte sich die Aufregung um den Fall gelegt haben. Verzögerung ist der beste Freund des Politikers, der etwas zu verbergen hat.
Die Gefahren der Kryptowährung
Unser Fokus auf FTX war nicht einfach nur sensationslustig, obwohl der Fall sicherlich sensationell ist. Wir wollten die Leser auf die Gefahren von Kryptowährungen und der gesamten Krypto-Infrastruktur aufmerksam machen, einschließlich der Börsen, Krypto-Banken, Depotfirmen, Kreditgeber, Darlehensnehmer und anderer Dienstleister, die das Krypto-Ökosystem bilden.
Kryptowährungen sind keine Investitionen und eignen sich nicht als Tauschmittel. Sie sind bestenfalls Casino-Chips, die im Krypto-Casino eingesetzt werden können. Sie können wie in einem echten Casino gewinnen oder verlieren, aber Ihre Chips sind im echten Leben wertlos. Viel Glück!
Unsere andere Sorge war, ob der Zusammenbruch von FTX Kaskadeneffekte auslösen würde, die dazu führen, dass auch andere Unternehmen in Konkurs gehen. Das könnte entweder passieren, weil andere Firmen das Geld ihrer eigenen Kunden bei FTX angelegt hatten oder weil sie Kreditgeber von FTX waren. In beiden Fällen werden sie nicht viel von diesem Geld wiedersehen.
Wir beobachten bereits, wie ein Dominostein nach dem anderen fällt. Mehrere Kryptobörsen und Kreditgeber haben entweder Konkurs angemeldet oder angekündigt, dass sie sich in einer finanziellen Notlage befinden und Käufer oder Rettungsmaßnahmen suchen. Das ist bedauerlich für diese Unternehmen (und es könnten bald noch mehr zum Club der gefallenen Dominosteine hinzukommen), aber der Schaden scheint begrenzt zu sein.
Es sind Milliarden verloren gegangen, aber das alles geschah innerhalb der Mauern des Krypto-Casinos. Es gibt keine Anzeichen dafür, dass die traditionellen Märkte für Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Devisen betroffen sind. So weit, so gut.
Ist das das Ende der Fahnenstange? Können wir alle aufatmen (vorausgesetzt, wir waren nicht in FTX investiert), uns entspannen und unseren Geschäften nachgehen?
Eine weitere Krise mit einem Stablecoin ist im Anmarsch
Leider lautet die Antwort nein. Es gibt eine Katastrophe, die zehnmal größer ist als FTX und die möglicherweise unmittelbar bevorsteht. Diese Katastrophe wird sich nicht auf das Krypto-Casino beschränken. Sie ist zu groß und hat zu viele Auswirkungen auf Investoren, Kreditgeber, Kreditnehmer und Institutionen auf der ganzen Welt. Jedes Scheitern könnte der Katalysator für eine globale Finanzkrise sein, die schlimmer ist als die globale Finanzkrise von 2008 oder sogar die Große Depression. Diese potenzielle Krise dreht sich um eine andere Kryptowährung namens Tether.
Tether ist ein so genannter Stablecoin. Das bedeutet, dass Sie 1,00 Dollar (oder den Gegenwert in ausländischer Währung) bezahlen und dafür 1 Tether erhalten. (Das Tickersymbol für Tether an Kryptobörsen ist USDT).
Der Emittent von USDT behauptet dann, dass er die erhaltenen Dollar so investieren wird, dass der Wert von 1,00 Dollar = 1 USDT erhalten bleibt. Der Emittent behauptet weiter, dass diejenigen, die ihre USDT „auszahlen“ möchten, zu bestimmten Börsen gehen können und eine Rückzahlung von 1,00 USD für jeden USDT erhalten.
Der Zielwert von 1,00 Dollar unterliegt geringfügigen Schwankungen; am 15. Dezember 2022 lag der USDT-Wert bei 0,99966410 Dollar, aber solche geringfügigen Abweichungen werden als normal angesehen und sind kein Grund zur Besorgnis unter den Händlern.
Die aktuelle Marktkapitalisierung von USDT beträgt 70,3 Milliarden Dollar. USDT funktioniert ähnlich wie ein Geldmarktfonds, aber anstelle von Fondsanteilen, die in Dollar umgewandelt werden können, erhalten Sie USDT-Tokens, die in Dollar umgewandelt werden können.
Die Ähnlichkeit mit Geldmarktfonds endet hier. Die Unterschiede sind erschreckend. Geldmarktfonds werden von der Börsenaufsicht SEC und von lizenzierten Börsen stark reguliert. USDT ist völlig unreguliert. Geldmarktfonds unterliegen strengen Prüfungen. USDT hat nie geprüfte Finanzberichte veröffentlicht und hat auch nie angegeben, dass solche Berichte überhaupt existieren.
Die von Geldmarktfonds zur Absicherung ihrer Anteile gehaltenen Wertpapiere müssen offengelegt werden. In der Regel handelt es sich um kurzfristige US-Staatsanleihen, Bankeinlagen mit erstklassigem Rating und erstklassige, durch Bankgarantien abgesicherte Geschäftspapiere. Diese Instrumente werden in der Finanzbuchhaltung üblicherweise als „Barmittel oder Barmitteläquivalente“ bezeichnet.
Bei USDT weiß niemand, was sich hinter dem Token verbirgt. In einer kürzlich erfolgten Beilegung von Betrugsvorwürfen durch den Generalstaatsanwalt des Bundesstaates New York wurde ein lächerliches Tortendiagramm mit ein paar Scheiben breit definierter Instrumente nach Kategorie veröffentlicht.
Das lächerliche Tortendiagramm
Das Tortendiagramm zeigte, dass USDT durch Barmittel und Barmitteläquivalente (75,85 %), besicherte Darlehen (12,55 %), Unternehmensanleihen (9,96 %) und andere Investitionen einschließlich Token (1,64 %) gedeckt war.
Diese Offenlegung ist ein Witz. Wer hat die Unternehmensanleihen ausgegeben? Welche Sicherheiten stehen hinter den besicherten Krediten? Wer ist der Kreditnehmer bei den besicherten Krediten? Keiner außerhalb von Tether weiß das.
Und es kommt noch schlimmer. Der 75,85%ige Anteil der liquiden Mittel ist gesondert aufgeschlüsselt. Darin enthalten sind Commercial Paper (65,39 %), Treuhandeinlagen (24,20 %), Barmittel (3,87 %), Reverse-Repo-Schuldverschreibungen (3,60 %) und Schatzwechsel (2,94 %).
Auch diese Offenlegung ist lächerlich. Wer hat die Commercial Paper ausgegeben? Wer ist der Treuhänder hinter den Treuhandeinlagen? Wer ist die Gegenpartei bei den Reverse-Repo-Notes? Welche Laufzeit haben diese Schuldverschreibungen? Worin besteht die Sicherheit?
Zunächst ist festzustellen, dass die Barmittel und Schatzanweisungen nur 5,2 % des Fonds ausmachen. Bei einem Geldmarktfonds läge dieser Prozentsatz bei nahezu 100 %. Die verbleibenden 94,8 % der Vermögenswerte von Tether können solide oder völlig wertlos sein. Wir haben keine Ahnung.
Selbst wenn die Commercial Papers (50 % des gesamten Fonds) von Apple und IBM ausgegeben werden (was wahrscheinlich nicht der Fall ist), können Commercial Papers völlig illiquide werden, wie es bei den GE Commercial Papers im Jahr 2008 der Fall war.
Wissen wir, wohin die ursprünglichen Dollars tatsächlich geflossen sind? Kann man sicher sein, dass die Geschäftspapiere nicht von einem verbundenen Unternehmen des USDT-Emittenten ausgegeben wurden? Diese Papiere könnten bereits wertlos sein und würden in einer Finanzkrise sicherlich wertlos werden.
Ist Tether finanziell solide? Es ist möglich. Könnte es sich um den größten Schwindel in der Geschichte der Welt handeln? Auch das ist möglich. Wir kennen die Antwort nicht, aber wir wissen, dass 70,3 Milliarden Dollar (und weit mehr durch die Hebelwirkung) von der ersten Antwort abhängen.
Wenn die zweite Frage mit ja beantwortet werden kann, dann handelt es sich um ein finanzielles Erdbeben der Stärke 9,0 auf der Richterskala, das nur darauf wartet, die Finanzwelt durchzuschütteln. Die meisten Marktteilnehmer verschließen die Augen vor dieser Gefahr oder hoffen einfach das Beste.
Überlebenstipps
Ihre beste Strategie für das Überleben in der Krise ist ganz einfach: Halten Sie sich von Kryptowährungen in jeder Form fern. Legen Sie eine Bargeldreserve an, damit Sie den Sturm überstehen und in den Trümmern der Krise vielleicht sogar ein Schnäppchen machen können.
Und halten Sie eine Gold- und Silberreserve bereit für den Fall, dass die Krypto-Krise zu einem vollständigen Zusammenbruch des Geldsystems führt. Alles ist möglich.
Wir werden nächsten Monat mit weiteren Analysen darüber zurückkommen, welche Arten von Katastrophen zu erwarten sind. Wir werden Ihnen spezifische Anleitungen an die Hand geben, wie man sich darauf vorbereiten und die Krisen überleben kann.
Bis dahin wünsche ich Ihnen ein sicheres Weihnachtsfest und ein gutes neues Jahr!
Alles Gute
Chefanalyst, Jim Richards Strategische Investments Pro